導讀
此次交易完成后，阿里巴巴集團的投票權將發生變化：雅虎、軟銀的投票權合計在50%以下，至此，以基礎的投票權角度，阿里巴巴的控制權問題得到解決，馬云及管理層確立了對公司的絕對控制力。
正在接受SEC（美國證券交易委員會）調查的阿里巴巴，最近又遭遇了大股東減持。
阿里巴巴最大股東軟銀6月1日在官網發布聲明稱，為減少公司負債，將分階段拋售其所持有的價值約79億美元的阿里股份。完成減持后，軟銀所持有的股權比例將從32%下降至28%。
這是入股阿里16年來，軟銀首次出售其股份。
軟銀在公告中稱，此次交易完全源于軟銀集團資本結構和降低債務規模的需求，本次交易將使軟銀套現部分所持阿里巴巴股票，以增加其自身流動性。
減持邏輯
風云資本聯合創始人周建軍分析認為，此次減持主要原因來自軟銀自身——斥資220億美元收購美國Sprint電信，使軟銀背負了巨大的債務包袱。加上日本經濟持續低迷、美國經濟數據起伏，軟銀和孫正義面臨著巨大的現金流壓力。“其次，當前零售業增量市場放緩，存量市場存在天花板，阿里目前的股價到了一個瓶頸。對軟銀來說，高位套現收益可觀；另一方面，軟銀未來可能會投向更多更有前景的領域。”
2000年和2004年，軟銀分別以2000萬、6000萬美元入股名不見經傳的阿里巴巴。事實上，以阿里今天的市值計算，孫正義獲利近1000倍。
“阿里未來會成為以滿足中國市場消費需求為主、面向全球的電商平臺，而軟銀的目標是成為以美日跨太平洋為主要市場的綜合性媒體產業巨頭”，香頌資本董事沈萌向21世紀經濟報道記者解釋，對于軟銀來說，阿里屬于管理層的財務性投資資產，而軟銀還有更多符合自身目標的戰略性投資需求。
事實上，今年3月，軟銀公司將穩定的國內業務與風險較高的互聯網投資業務進行了拆分，總裁阿羅拉將負責領導分拆后的海外投資管理公司；時任日本移動業務負責人宮內謙領導分拆后的國內移動通訊公司。這一計劃也顯示出軟銀會更加重視對科技和互聯網企業的投資。
公開資料顯示，通過對電信資產的并購以及對阿里巴巴等初創公司的早期投資，孫正義讓軟銀從一個計算機軟件批發商發展成為一個科技巨頭。目前，軟銀擁有包括美國移動運營商Sprint、阿里巴巴、中國的滴滴快的以及印度電商公司Snapdeal在內的1000家公司的股份。
受收購美國移動運營商Sprint影響，軟銀自2013年以來一直債臺高筑。最新年報數據顯示，截至3月31日，軟銀的短期有息債務總額約為151億美元，長期有息債務總額約為814.7億美元。由于負債過高，今年2月，軟銀股價跌至自2013年收購Sprint以來的最低水平。
據悉，為了籌集資金，在減持阿里巴巴的同時，軟銀甚至準備放棄旗下的“現金奶牛”——開發了《部落沖突》等手游的世界級游戲公司Supercell。Supercell在股份出售中的估值可能超過50億美元，騰訊或成為接盤公司。
軟銀強調，盡管出售了部分阿里股份，但軟銀與阿里集團仍保持“緊密關系”，軟銀集團董事長孫正義仍為阿里巴巴董事會成員，而且阿里巴巴創始人兼執行主席馬云依舊為軟銀董事會成員。
阿里控制權
對于阿里來說，創始人與資本的控制權問題一直讓其備受困擾。
資料顯示，2005年，阿里巴巴開始梳理同軟銀的股權關系，以3.6億美元現金收購軟銀所持的全部淘寶股份。此前，軟銀持有近50%淘寶股份。
2012年5月，阿里再次調整股權結構，根據與雅虎簽署的協議，阿里巴巴以76億美元回購雅虎持有的50%阿里股份。
根據阿里巴巴IPO招股書，上市之時，雅虎持有阿里巴巴集團22.6%股權、軟銀持阿里集團34.4%股份，另管理層、雇員及其他投資者持股比例合共約為43%，當中馬云持阿里巴巴集團約8.9%的股份，蔡崇信持股為3.6%。
軟銀稱，此次的79億美元的減持計劃中，阿里巴巴將會回購約20億美元，4億美元出售給阿里巴巴合伙人；50億美元三年后可轉股（ADR）將打包轉至該司新成立的信托，未來由“合格的機構買家”持有；另外5億美元則出售給一家大型主權財富基金。
阿里巴巴董事局主席馬云回應稱，“當軟銀尋求改善它的財報時，阿里巴巴相信通過購回股票，再投資于我們自己的業務，是對我們資金最好的利用方式，也將為我們的股東帶來實際的利益。”
阿里意在通過回購傳達自身對未來發展的信心，中國首創COO王巖松向21世紀經濟報道記者分析，當前阿里的股價和雅虎的估值都反映出市場對阿里的態度平淡。一方面，螞蟻金服在國內受到追捧，估值高達600億美元，而阿里有權獲得螞蟻金服三分之一的股權，也可以得到相當于37.5%股票市值的一次性補償。螞蟻金服一旦上市，阿里獲利不菲，但美股市場上阿里股價未有相應表現。另一方面，阿里的股權價值占雅虎市值九成，但當前資本市場對于雅虎的估值卻在不斷走低。
值得關注的是，經過回購，阿里巴巴集團的投票權將發生變化：交易完成后，雅虎、軟銀的投票權合計在50%以下，至此，以基礎的投票權角度，阿里巴巴的控制權問題得到解決，馬云及管理層確立了對公司的絕對控制力。
沈萌分析，這次回購在提高阿里合伙人的控制力的同時，也為阿里另一大股東雅虎出售阿里股權時可能涉及到的回購做了鋪墊。
