以下為報告概要：
近期路演總結
我們參加了百度管理層與歐洲投資者的會面。該公司進一步闡述了其進軍O2O(即團購和外賣)市場背后的邏輯，并描述了愛奇藝等投資對象的戰略靈活性。由于加強了與這些業務相關的信息披露，加之核心搜索業務在經過了第一季度的弱勢表現后持續企穩，我們重申該股“買入”評級。
堅持看好O2O
百度似乎對O2O的前景非?？春?。由于餐館和外賣是僅次于汽車和房地產的中國第三大垂直行業，而該行業約有1%的交易額通過外賣實現，所以該公司認為O2O的機會巨大，而且計劃在如今已經覆蓋了70座城市的基礎上進一步擴大覆蓋面。該公司表示，他們已經在30座城市的適齡工作人群中做到了行業第一。
銷售和管理費用以及去哪兒的開支增長有待明確
管理層暗示銷售和管理費用可能同比增長50%。由于預裝量可能同比下滑，部分增長不僅僅受到O2O的推動，還在很大程度上受到愛奇藝和去哪兒的營銷及推廣活動的影響。目前還不清楚百度是否會因為去哪兒的開支計劃增長，而在第二財季電話會議上調銷售及管理費用指導性預測，或者這一預測是否會保持不變(O2O費用可能降低以適應去哪兒的預算增加)。
維持買入評級，目標價下調1%至236美元
我們最近對去哪兒模型的調整將百度2015和2016財年的營收預期分別增加了0.1%和0.6%，但毛利率預期分別下調了1.3和1個百分點。我們給予百度1.0倍的PEG(市盈率相對盈利增長比率)。
