鈦度圖聞·第六十二期
策劃制作｜鈦媒體視覺中心，編輯｜劉亞寧，作圖｜初彥墨
近日，多只白酒上市公司公布了三季度業績，業績集體“預喜”，符合預期。業界認為，白酒業績喜人的背后是消費升級、行業高質量發展以及白酒行業“馬太效應”持續增強。2012-2022年，白酒產業正在向高質量發展階段邁進，白酒產量逐年下降但利潤卻實現雙倍增長，行業高端化、規模化、集中化趨勢愈加明顯。
但從資本市場看，白酒板塊卻遭遇寒流，股價集體重挫。鈦媒體·鈦度圖聞最新一期分析變遷中的白酒行業，有何危與機？未來發展將呈現怎樣的趨勢？
酒企季報集體預喜，股價卻重挫
近日，貴州茅臺、洋河、山西汾酒、瀘州老窖等8家白酒上市企業發布了2022年前三季度業績預告，從營收和凈利潤數據情況來看，幾家企業均實現穩步增長。
在營收業績方面，貴州茅臺營收最多，公司前三季度實現營業收入871.6億元，同比增長16.77%，創下近年來新高；而古井貢酒營收增幅最大，同比增長26.35%。
在凈利潤方面，貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒、古井貢酒和今世緣5家企業凈利潤增速均高于營收增速。其中，老白干酒的表現相當優異，預計在前三季度實現凈利潤與上年同期相比增長2.84億元左右，同比增長113%。
雙增長背后是什么原因？多家酒企均歸因于自身在策略上的與時俱進，以及優化產品結構。山西汾酒在公告中表示，2022年，公司針對疫情靈活調整營銷政策，持續優化產品結構，使得青花汾酒系列等中高端產品實現大幅增長；今世緣、老白干酒表示，業績預增得益于公司不斷優化產品結構，深化市場建設。
盡管以上酒企均在業績層面跑出加速度，但從市場表現來看，白酒板塊卻偶遇寒流。白酒板塊曾作為2020年A股走勢最好的板塊之一，在政策紅利、消費升級以及基金機構的追捧下，股價一路飆升。然而，2021年以來，白酒股價普遍從高位回落。
據鈦媒體·鈦度圖聞統計，截至2022年10月18日，上述8家上市酒企今年以來股價均有所下跌。其中，跌幅最大的是水井坊，股價已從年初高位的118.61元跌至62.13元，跌幅達48.78%，目前市值為304.64億元。
10月17日，古井貢酒股價一度盤中跌停。有業內分析認為，股價跌?；蚺c該公司第三季度業績增速不及預期有關。數據顯示，古井貢酒今年第二季度實現歸母凈利潤8.20億元，而該公司第三季度的歸母凈利潤為7.04億元，環比下降逾14%。針對股價跌停一事，17日盤后，古井貢酒相關工作人員表示目前公司生產經營一切正常。
白酒產量“腰斬”，利潤實現雙倍增長
白酒業績喜人的背后，是行業高質量的發展。2016年，是白酒行業高質量發展的分水嶺，從那以后，白酒行業整體維持向好趨勢，行業格局逐漸成熟優化。
在產量方面，近年來，白酒行業產量已連續多年出現下滑。國家統計局數據顯示，2016年，白酒年產量為1358.4萬千升，達到峰值，此后產量一路下降，到2021年僅為715.63萬千升。2021年的白酒產量較2016年的峰值下降了47.3%，幾乎“腰斬”。2022年1月-8月，白酒企業產量440.7萬千升，同比下降1.1%。
2016年至今，白酒產量雖減少一半，但白酒銷售收入和利潤卻不斷提升。據鈦媒體·鈦度圖聞統計，中國規模以上白酒企業在2015年、2021年分別實現銷售收入5559億元、6033億元，7年間增長8.5%(統計局對規模以上企業的定義：年主營業務收入在2000萬元以上的工業企業）。而利潤則從727億元上漲至1702億元，白酒行業在產量幾乎“腰斬”的情況下，實現了雙倍的利潤增長。同時，2022年上半年，白酒行業1367億元的利潤已經接近2021全年的1702億元。
白酒產業結構調整加速，企業向優勢產區集中
行業高質量發展的同時，消費也在升級，近年來白酒行業產業集中度不斷提升。公開數據顯示，2015年，規模以上白酒企業數量為1563家，到了2021年，這一數字下降到965家。規模以上白酒企業的減少，說明大量中小型白酒企業被兼并洗牌，整個產業優勢資源向優勢產區集中，品牌資源向名酒企業集中，白酒行業進入品質提升和優勝劣汰的發展階段。
在各優勢產區中，五糧液、瀘州老窖、水井坊和舍得酒業4家知名酒企均位于四川省，2021年，四川省白酒行業銷售收入占比達到了44.19%，在白酒行業居于絕對領先的地位。其次是貴州和山東，銷售收入占比分別達到16.7%和7.89%。
總體來看，白酒行業產業集中度在上升。排名前三的地區銷售收入占有率為68.78%；排名前七的地區銷售收入占有率達到了92.88%。行業“馬太效應”顯現，強者更強。
白酒市場繼續分化，頭部企業市占率不斷提高
在持續增長的營收與凈利潤背后，白酒行業形成了涇渭分明的市場。從上市公司角度看，截至目前，中國已上市的白酒企業共20家。從2021年銷售收入來看，白酒行業市場集中度較高，CR3為61.7%，CR5為74.6%。其中貴州茅臺市占率最大，占比達26.3%。其次，五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒的占比分別為19.8%、15.6%、8.2%和4.7%。高端酒賽道內龍頭企業集中的格局已經形成。
2012年以來，高端白酒市場銷量占行業比重雖波動上漲，但占比很小。2020年，高端白酒整體市場銷量為7.5萬噸，占比僅為1%。
但這不到1%的銷量占比卻實現了高營收。2012年-2020年間，高端白酒營收收入從574億元到1486億元，占比從不到10%增至25.5%，以高檔酒為主導的產品結構盈利能力更強。未來隨著高端市場進一步擴容，市場仍有很大的發展空間。
白酒作為一個傳統行業，在未來的發展中，頭部品牌和區域強勢品牌的發展差距將越來越大，“馬太效應”會更明顯。隨著三季報陸續發布，強勢復蘇的白酒行業今年收官成績能否帶來更多驚喜，也值得期待。
數據來源：鈦媒體科股寶、各公司公告、東方財富網、國家統計局、中國酒業協會、中國白酒網、前瞻產業研究院、山西證券研究所、《2021年中國白酒行業市場回顧》、國聯證券研究所。
